豆油

　　豆油的现货价格也是先升后降。受媒体报道政府允许大型油脂企业可以上调价格的影响，终端用户积极地储备食用油，造成了豆油价格的小幅上扬。后期由于中间商采购意愿不强，对价格形成压力。总体来说，市场大多处于迷茫的状态，中间商为了把风险降低，只能小批量买卖，前期囤积的油现在也开始释放出来，据调查，目前贸易商手中油脂库存依然较多，而且油厂的库存也较大，对整个油脂市场形成较强的心理压力，很多贸易商亏损严重。前期豆油暴跌后，市场一直处于平淡的市场氛围中，市场购销一直不积极，对市场各方的打击很大。前期强烈看涨的气氛已经很难形成，而且前期为油脂价格上扬提供很大拉动的大型贸易商，目前也成为了卖家，预期油脂市场的恢复需要较长时间。但是目前油脂下跌的空间也已经不大。　　

　　阿根廷农民罢工事件预期下月可能有进展

　　3月12日阿根廷政府农产品(行情 论坛 资讯)出口关税作出小幅调整，其中大豆出口关税由35%上调为44.1%，并宣布将根据国际市场价格变化对农产品(行情 论坛 资讯)实行出口浮动税率。豆油、豆粕出口关税也相应上调。这一举措进一步压缩了农民本已微薄的利润，引发了农民的不满。从3月13日开始，阿根廷农民开始了抵制政府上调大豆、豆粕和豆油出口关税的罢工。

　　罢工持续到4月2日，阿根廷农民团体决定暂停罢工30天，试图在农产品(行情 论坛 资讯)出口关税问题上寻求与政府的协商。但阿根廷农业团体领导人声称，他们不会放弃罢工。在农民暂停罢工期间，谈判一直继续，但是由于政府态度的坚决，谈判进展非常缓慢，谈判结果的不确定性一直是市场炒作的焦点。一个月来市场的反应也是时起时落，呈现震荡整理走势。

　　阿根廷罢工事件对大豆期价是一把双刃剑。若罢工停止将增加大豆的全球供应，从而会抑制美国的出口需求；然而若罢工仍然继续，则美国已经缩减的库存将面临更大的压力，支撑期价的进一步走高。

　　5月2日是谈判终止日，如果谈判崩溃，农民将再次举行罢工。然而当日有消息称，阿根廷农民不会封锁交通，同时政府当日没有按约定重启牛肉出口装船，这对部分农民造成打击。但是政府官员的辞职以及农民积极地寻求谈判对后期阿根廷罢工局势将产生积极的预期。估计未来罢工停止的可能性非常大，届时阿根廷出口大豆的集中供应会对市场造成压力。国内由于进口大豆成本的降低也会使市场承压，未来可能会向下寻求支撑。

　　美国中西部天气不确定可能令大豆承压

　　天气的变化多端是另一个在四月份影响大豆期价的重要因素。四、五月份是北半球玉米播种的时节，而五月到六月份是大豆播种的时间。由于玉米和大豆的种植条件几乎等同，所以它们的种植在时间上具有替代性。由于天气原因延误了玉米播种的大片土地会改种大豆，从而增加大豆未来增产的预期。

　　四月份受春寒影响玉米播种已经落后约三周时间，农户定于5月15日前完成玉米播种，以使玉米单产达到最大值。否则计划用于玉米播种的土地会转为种植大豆。

　　据芝加哥5月2日消息，DNT Meteorlogix一气象预报员称，“本周阵雨短暂停止后，美国中西部将出现中到大雨，限制玉米的播种”。没有迹象显示天气状况将发生大的改变，这意味着下周至未来10日玉米播种的机会不大。因此，未来大豆播种面积增加的可能性非常大，这主要取决于美国中西部的天气状况。如果潮湿的天气继续，则延误玉米播种而增加大豆播种面积增加的预期；如果天气好转，农民会积极地播种玉米。未来美国中西部天气的不确定性仍可能会令大豆期价承压。

　　原油创记录高位支撑商品市场走高

　　原油四月份连续突破记录高位，支撑着整个商品市场的高位运行。原油作为能源性产品，其价格的变化经过不同的渠道影响着世界商品的价格，大豆是其中之一 。世界范围内的大豆贸易非常的庞大，作为船运燃料的主要能源，其价格的变化直接影响着进口国家的大豆成本与出口国家的出口需求。四月份国际船运费的上涨就是其直接反应。原油的高价提升了国际间的运输成本，使得进口国的进口大豆成本价显著提高。特别是对于如我国这样严重依赖进口大豆的国家，其影响是非常明显的。

　　再者，原油作为燃料性能源，其价格的变化会影响豆油等油脂类产品的价格。原油期货价格的上涨带动了油脂产品的价格攀升。从而会刺激对大豆的需求，影响其价格。

　　五月份估计原油仍会高位运行，其会大幅压缩商品期价下跌的空间。我国的进口需求五月份不会减少，原油的高价是我国高价进口大豆的主要因素。　　

　　国内宏观政策压力抑制豆价走势

　　商品价格的大幅上涨，近来引发了关于高粮价时代粮食安全的考虑。大豆作为我国主要的油料作物，其价格的变化关系着我国居民每天的生活，牵动着居民的神经。然而我国大豆的严重的进口依赖使得关于大豆的定价权掌握在别人手里，我国消费者只能被动的接受这种高价。

　　国家密切关注粮食、成品油等国内需求大、外贸依存度高、国际市场价格高的大宗商品的进口情况，适时地采取措施、投入研究。

　　针对大宗商品国际市场价格大幅上涨的形势，财政部关税司有关负责人最近透露，将“密切关注国内外市场的变化情况，适时采取进一步的调控措施。抓紧研究对国内市场有较大影响的商品进出口情况，特别是那些国内需求大、外贸依存度高、国际市场价格高的大宗商品的进口情况，目前将重点关注粮食、食品、饲料、棉花、药品、成品油等国内急需大宗商品的进口情况。”

　　2008年以来，能源资源性产品、农产品(行情 论坛 资讯)国际市场价格普遍高位运行，且这一局面短期内难以扭转。一方面，这将直接或间接影响国内市场价格稳定，引发部分重要商品的出口冲动，影响国内供需平衡；另一方面，将加大国内成本推动型通胀压力。鉴于此，预期未来我国仍会有针对性的政策出台以抑制这种粮食高价运行。我国农产品(行情 论坛 资讯)的价格会受到来自政府的政策压力，商品价格很难走出高涨的趋势。

　　后市研判

　　全球大豆的需求继续保持强劲势头，供给受到阿根廷农民罢工与美国中西部天气情况不确定的影响，未来大豆的预期供给也存在很大的不确定性。然而，根据已经掌握的消息分析，未来大豆供给可能会增加，对大豆期价形成压力。但是原油的高位运行又给了大豆价格预期的支撑，限制其下跌幅度。国内的宏观政策也可能在五月份对大豆形成压力。总之，大豆基本面略显偏空，但是其也存在很大的不确定性，特别是美国中西部的天气情况，估计五月份市场走势仍会受到天气影响，波动较大。

　　操作上建议投资者还是以短线为主，注意仓位风险。

　　中信建投期货研究发展部