LME三月期铜上周连续收阴走跌，周K线下滑230点，至上周五在LME库存大幅走升突破12万吨影响下，电子盘铜价收于8170美元。整体持仓依旧萎靡，价格下行的风险仍然存在。

　　罢工上，智利Codelco转包合同工持续20天的罢工，并没有为铜价再次创高提供足够动力；在事态发展中，整体持仓已呈缩减状态，预料中的买盘力量并未出现。而本周秘鲁全国矿业联合会可能在周一发动的短暂罢工，料同样不会跌调动多头情绪。罢工问题看来不会成为近期焦点。

　　而库存走升反映出 “中国需求”的潜在放缓已经被市场关注。上周LME与上海铜库存同时走升，特别是外盘铜存量在双方较长时间胶着在11万吨下方的局面终被打破，上周五11150吨的流入，已快速推升库存水平至121275吨。其中，亚洲釜山入库量显著，这不得不让我们与中国前期良好的再出口形势相联系。外盘库存迅速走升，已拖累0-3月升水至110美元水平。后市，由于中国再出口的延续，外盘库存还会有走高的倾向，但需密切关注注销仓单水平的变化。

　　沪铜库存上周上升4000余吨，符合市场前期预测，存量升至5万吨上方。由于上周国内现货价格是被动跟随期价走跌，因此库存的走升确有可能反映需求上的疲弱。另一方面，本周四沪铜0805合约进入交割，我们还须对交割状况进行观察。总之，在净进口减少的环境里，对中国需求疲软的判断确实有利，但需密切跟踪现货价格变动。我们并不认为国内的真实需求很弱势，至少从第一季度宏观经济运行数据看，需求上的支撑还是存在的，高价位对国内现货消费压制大，同样我们认为低价位对于国内需求的拉动也应是有利的，低水平铜价敏感度也很高。料本周国家统计局公布的4月宏观数据可能成为内外盘铜市关注的重中之重。

　　宏观上，上周欧元区维持利率不变的决议，暂时稳固了欧美利差，出于欧美对通货膨胀形势的忧虑，市场预期上半年的利差还是以趋稳为主，美元反弹应声而止。在上周五美元大幅收跌影响下，原油走势维持了创高势头，稳固在125美元上方。对于原油价格能否对基本金属走势形成有利支撑，笔者持极其谨慎的态度，因基本金属各品种走势分化严重，原油自身的创高看上去也越来越“悬”，在当前氛围里，我们不应更多关注油价走高对铜价的提振，反倒是应更多警惕油价万一转为跌势，在抛压情绪下，对铜市情绪的拖累。

　　结合诸多因素考虑，趋势上，周内我们认为外盘铜价下滑的风险更大，看好7700美元前期平台对于买盘的吸引。库存以及中国经济指标料对价格指引最大。国内走势上，期价可能跌破6.3万元，低位买盘介入应密切结合废铜、精铜现货报价，择机介入，料国内铜价会显示出较强的滞跌性。

　　首创期货研发中心 肖静