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利空出台大豆中期回调趋势确立

源自：期货日报时间：2008-4-8 7:58:00

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上周一，美国农业部公布了种植意向报告，此报告从根本上改变了2008/2009年度的大豆供需格局，在后期对播种面积进行修正和天气市炒作开始之前，回调整理将成为市场的主基调。
　　一、种植意向报告奠定中期回调格局
　　1.阿根廷罢工短期内支撑美豆出口
　　3月11，阿根廷政府宣布实施累进制粮食出口关税，当出口价格上涨时，出口关税也随之上调，其中大豆出口关税将从35％上调到46％。3月13日，阿根廷主要农业团体即宣布为期两天的罢工，此后，罢工期限一再延长，目前还在继续。
　　罢工的直接后果就是，阿根廷主要大豆出口港罗萨里奥陷入瘫痪，大豆、豆油、豆粕的出口全面停滞，迫使国际采购商转而寻购美国、巴西大豆。这是3月最后一周美豆走强的重要支撑。罢工将在短期内继续对美豆出口和美豆期价构成支撑。
　　当然，从出口进度上说，目前美豆出口已经完成96％以上，除非阿根廷罢工一直持续，否则后期美豆出口将很难对期价构成较长期的支撑。
　　2.种植意向报告奠定中期下跌格局
　　3月31日，USDA公布了2008/2009年度的种植意向报告，美2008/2009年度大豆种植面积预计为7479.3万英亩，较去年的6363.1万英亩增加1116.2万英亩，远高于市场此前预测的7152.6万英亩均值。
　　如果预期的播种面积最终能够实现，则2008/2009年度的大豆供需将迅速恢复平衡。2007/2008年度供不应求的格局将得到根本改观。
　　3.播种面积修正和未来天气市仍存在变数
　　从历史上看，自2000年以来，美豆的实际播种面积都低于3月份的种植意向报告，特别是2007/2008年度，美豆最终播种面积较3月份意向报告减少了340万英亩。
　　事实上，此次报告大豆、玉米、小米、棉花总的意向播种面积较2007/2008年度的实际播种面积增加了553万英亩。除了部分休耕地的释放外（预计约200万英亩），不排除此次报告存在一些夸大的成分。
　　如下表所示，播种面积的修正以及未来天气市的炒作仍将是不确定性因素，当然，这些题材的炒作将是4月以后的事。
　　4.基金的动向：外部冲击的风险
　　伴随着此波牛市进程的，是CTA商品基金的净多持仓不断创出历史记录。但自2月中旬开始，CTA商品基金的净多头寸占总持仓的比例却在不断下降。当前商品基金的净多头寸比例维持在20％—21％的关键位置，一旦基金在此位置出现大幅减持，则和前期助涨功能类似，必然会加剧期价的下跌。
　　而指数基金的动向更值得关注。众所周知，以指数基金为代表的新市场力量的进入是此次大牛市的重要根基。而随着次贷危机的蔓延，美国金融系统风险加大，波及商品市场上的指数基金持仓。外部金融市场一旦动荡，将会对商品市场造成很大冲击。
　　二、国内大豆播种面积上升不可避免
　　1.关注国内播种面积变化情况
　　国内大豆的关注焦点也是播种面积的变化情况，相对于美国农业部的权威，国内的数据显得有些众说纷纭。农业部调查队的数据显示，预计2008年黑龙江大豆播种面积为7029万亩，同比增长19.3%。而中国大豆网的信息称，今年黑龙江大豆播种面积很可能大幅上涨到7307.6万亩，涨幅达到25%。可见，新年度国产豆播种面积的上升已是不可避免，不过具体变化依然值得关注。
　　2.陈豆价格仍有较强支撑
　　值得注意的是，在新年度大豆期价因为播种面积增加的预期而走弱时，2007/2008年度的陈豆价格已经维持了较高的价位。由于当前东北地区余量有限——市场预测仅余10%—20%，且大部集中在贸易商手中，从以往年度的经验看，大豆后期现货价格在2.2—2.4之间波动的可能性较大。国产豆价格的坚挺将继续在仓单成本等方面对大豆期价形成支撑。
　　三、结论
　　综上所述，美国农业部的种植意向报告奠定了大豆中期回调的基础，在大豆播种面积得到修正或者天气市炒作开始之前，预计CBOT大豆价格将维持振荡下跌之势。CBOT大豆连续合约技术上有望下探50%回调位——1064美分一线，甚至下探939美分一线。若按照美国大豆现货升水50美分、船运费100美元、杂费120元/吨、人民币汇率按6.9计算，这两个价位所对应的进口大豆成本在4100元/吨和3750元/吨。
　　预计国内市场将跟随外盘调整，投资者应继续关注播种面积的变化。从技术上看，豆价有望下探4000一线，甚至3600一线。同时由于大连大豆A0809合约继续维持2007/2008年度供需紧张格局，后市存在很大的不确定性；而A0901大豆合约将是2008/2009新年度合约，市场的焦点依然会集中在美国大豆的后续播种面积的变化和后续天气因素的炒作上，投资在参与交易的时候要注意上述两个合约的区别。

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