影响黄金投资需求的主要因素分析
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源自：期货日报
时间：2008-2-27 8:02:00
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由于黄金兼具商品和金融两种属性，所以影响黄金价格的因素很多，且比较复杂。其中美元指数的变化、CPI指数、国际政局变化、原油价格变化是影响国际金价的最主要因素。
美元指数的变化
由于国际金价主要由美元计价，因此，一般情况下，黄金价格与美元走势呈现此消彼涨的负相关关系，美元指数提高，则黄金价格下跌；美元指数下跌，则黄金价格上升。例如2006年5月国际金价自730美元回落至541美元，引发此次金价大跌的主要原因之一就是市场当时预期美元会再次加息，美元会强劲反弹，大量资金从贵金属、有色金属等商品市场撤离，导致金价深幅调整。1971年以来的数据（月度数据）表明，美元走势与金价的相关系数为-0.38。
汇率的变化
黄金与欧元走势关系图
由于美国、欧洲、日本为世界上三大经济主体，所以美元与欧元、美元与日元的汇率变化对黄金价格产生很大影响。由于国际黄金市场上主要由美元计价，所以，欧元对美元汇率的变化与黄金价格呈正相关关系。欧元对美元升值，表明美元贬值，则黄金价格上涨；欧元对美元贬值，则意味着美元升值，则黄金价格下跌。如2000年12月至2003年7月，美元贬值12.8%，则黄金价格上涨31.9%；2005年7月至2006年5月，美元贬值5.9%，同期黄金价格上涨59.1%，2007年6月至2008年1月，美元贬值7.5%，同期黄金价格上涨35.7%。
CPI指数的变化
伦敦金与石油指数对比图
CPI指数是反映一个国家或地区总体物价水平变动情况的重要指标。一般情况下，随着CPI指数提高，同样货币的购买力会逐渐下降。为回避货币贬值风险，市场一般选择黄金进行保值，所以，CPI价格变化一般与黄金价格呈正相关关系。CPI越高，黄金价格水平就越高，随着CPI的下降，黄金的价格水平有可能随着回落。据对1980年以来美国CPI指数与黄金价格进行回归分析，二者相关度达到0.45，2002至今，CPI与黄金价格的相关系数为0.41，CPI成为影响黄金价格的主要因素之一。
国际市场原油价格的变动
在世界金融活动中，“三金”即黄金、黑金（黑金即石油）与美金（美金即美元）一直在世界金融与经济发展中有着举足轻重的地位和作用；同时，在黄金、黑金、美金这三者的关系里，黄金价格和石油价格主要用美金来计价，因此，黄金与石油的同向变动关系也就由美元联系起来了。由于黄金和原油同时具有商品和金融两种属性，两种商品所具有的共同属性使两种商品价格具有高度的正相关性。
国际市场尤其美国利率的变动
1969年-2003年间，黄金价格与实际利率的对比图
随着投资渠道多样化，人们可以在利率、股票等投资手段中进行选择。银行利率提高会吸引资金向银行转移，导致其他市场资金减少，从而对其他商品价格产生利空影响；反之，当银行利率降低时，资金从银行流出，从而对其他市场产生利多影响。从这个角度讲，银行利率成了投资黄金的机会成本，1971年以来的数据（月度数据）表明，利率变化与金价变动的呈负相关关系，但随着投资手段多样化，二者相关度一直不高，1971年至今，二者相关系数仅为-0.04。下图为1969年-2003年间，黄金价格与实际利率的对比图，从图中我们可以看出，在整个1970年代，实际利率绝大部分时间低于1％（图中红横线），同期金价走出了一个大爆发的牛市。而在1980年代和1990年代，大部分时间实际利率在1％以上，这期间金价则在连续20年的大熊市中艰难行进。另外在2001—2003年间，实际利率又低于1％水平，而这几年恰是金价大牛市的开端。
道琼斯指数的变动
作为股票的替代投资手段，黄金价格与美国股市也曾有着较高的负相关关系，下图为道琼斯指数与金价的在1987—2001年间的对比图，在美国的股票市场的历史性大牛市时，金价正走在长达20年的漫漫熊途之上。
美国经济增长从１９９０年的２％上升至２０００年的接近５％，道琼斯指数在１９９１年４月为３０００点，到１９９９年３月即突破了１００００点的历史性高点，8年中上升了三倍多，财富价值增加了四倍多。同期国际黄金价格一路走跌，价格水平从３００多美元下降到２７０美元。
GDP的变化
GDP变化对国际黄金价格的影响主要通过美元指数对黄金价格产生间接影响。当国际经济增长速度加快，尤其时美国经济增速加快时，美元指数会有所上升，从而对国际金价产生间接利空影响；反之，则有利于国际金价上涨，因此，GDP变化和国际金价具有负相关关系。但由于GDP变化是通过美国指数对国际金价产生间接影响，因此，两者的负相关关系一直比较低，1980年至今，GDP变化与国际金价的相关系数为-0.05，1997年至今，相关系数为-0.07。
国际政局的变动
黄金是比较典型的保值品种，国际政局变动会导致市场上保值性需求增加，从而有助于黄金价格上涨；反之，则不利于黄金价格上涨。国际政局变动与黄金价格呈正相关关系。
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