国内外的期棉在经历了5月份的久盘不涨的震荡行情后屡创新低，在6月份进入了筑底盘整的行情。这主要由于下游需求的持续疲软，同时投机资金的参与积极性不高，宏观政策的不明朗和涉棉企业对于期棉价格的认同未确认，同时现货这根平衡杆走势平稳，使得期货价格欲涨无力。虽然在美棉上涨的带动下和国家纺织出口退税的预期刺激下，郑棉远期合约有所反弹，但上涨动力依然不足，实盘压力仍然很大。国家从紧的宏观经济政策使得涉棉企业资金非常紧张，只能依旧采取随用随买的策略，下游需求依然不旺，从而使得现货价格没有上涨动力，仓单流出速度非常缓慢。但时至6—8月份(往年5-7月份)，按惯例，此时节往往是纺企用棉黄金时期，同时出口退税预期出台和扶持纺织企业的国家政策预期都将刺激郑棉合约的上涨，随着涉棉企业的工业库存的不断减少，涉棉企业进场接货的意愿会不断增强，在月底仓单流出速度有所加快。
随着棉花资源的不断消耗，和每年巨大的棉花产量缺口，棉花目前被动的形势只是暂时的，同时国家的扶持政策的或将出台，都将对棉花长期形成利好，到时投机资金入场积极性也在提高，后势棉花期货有待拨云见日。
关键词：期棉；仓单；投机资金；出口退税；国家政策。
一、 2008 年5 月行情回顾
(一)国内行情
2008年6月，郑棉0809合约以14450本月的最高价开盘，最低跌至14140，创出了新低，26日收以14210，最高价与最低价相差410元。本月成交量最高单日为5470手，持仓量最多单日为22416手。26日持仓量为21122手，比上月底增加4266手，远月合约0901比上月增加了11014手。从成交量和持仓量来看，棉花的行情的低迷行情有所改善。
图1 郑州商品交易所棉花合约0901日K线图
郑州商品交易所棉花合约0901日K线图。（来源：中大期货）
(二)国外行情
2008年6月，纽约期棉合约07以65.75美分开盘，最高涨至76.20美分，最低跌至63.10美分，创出了5个半月来的新低，25日收以73.88美分，比上月底涨8.14美分。最高与最低间相差10.45美分。表明外盘期棉还是比国内期棉要活跃，而且行情正在改善。
图2 NYBOT棉花12合约 日K线图
NYBOT棉花12合约 日K线图。（来源：中大期货）
二、 基本面分析
(一)宏观政策
1、有关部门正在研究出台相关扶持政策，帮助纺织行业走出困境。
有关部门正在研究出台相关扶持政策，帮助纺织行业走出困境，而且有传闻国家将在7月份公布纺织行情出口退税政策。
据中国棉花协会从财政部获悉，为帮助解决新疆棉花远离内地销区移库成本较高问题，中央财政决定对运往内地销区的新疆棉花(简称出疆棉)的移库费用给予适当补贴。 出疆 棉是指在新疆生产并通过铁路运输移库到内地销区的棉花。 拥有出疆棉所有权的棉花收购 加工企业、棉花经营企业和纺织企业，均可享受财政补贴。 符合国家标准的出疆棉，不分品级和长度，中央财政每吨定额补贴400 元。 出疆棉移库费用补贴根据棉花生产年度(当 年9 月1 日至次年8月31 日)进行核算。补贴期限暂定为2007 年度至2010 年度。 为加强对出疆棉移库费用财政补贴资金的管理，财政部将于近日出台具体管理办法。
个人看法：短期来看，移棉出疆可能会对内地棉花造成一定的负面影响，但从长期来 看，此项政策的出台，可以加强棉花的市场流通，早日解决棉花大量积压的问题，既有利于纺织企业，也有利于棉花企业。(其实国家并不是棉花过剩，而是短期内相对充足，但从长期来看，棉花的产量缺口还是很大的，因此，长远来看，此项政策有利棉花形势尽早向好的方向发展。)
2、5月份《2008农业法案》终于正式出台。
5 月份通过的美国新农业法案的有效期为08/09年度至12/13 年度。与02 年农业法案相比，其中关于棉花的条款修改并不多。其中两项比较重要的政策是：1)平均收益计划将于09/10 年度开始。2)经济调整辅助项目将于08/09年度开始。目前还无法确定平均收益计划对09/10年度的棉花种植意向有什么影响。ICAC 秘书长预测，美棉种植面积会逐年递减， 而且在经济援助计划的影响下美国国内棉花消费也会逐渐减少。此外，新法案中还将改变AWP 价格的计算方法，届时棉农将以更低的价格从CCC 库存中赎出棉花。
(二)国际因素
前期由于美元走势的不平稳、原油价格和农产品(行情 论坛 资讯)价格屡创新高的情况下，大量投机资金 频繁进出棉市，美棉期货价格震荡加剧，表现相对强势。同时在外围市场需求不旺的情况下，美棉库存压力不断增大，美棉期货上涨动力有限。
1、2008年6月的美国农业部的棉花供求预测数据表明全球棉花形势仍然严峻，特别是中国棉花形势。
6 月USDA发布的全球棉花供需预测月报，轻微调低了本年度全球棉花产量、棉花消费 量，库存则相应提高了，说明了全球棉花形势仍然不乐观。全球产量2613.6 万吨，较上月预测减少9.4 万吨；全球消费2708.5 万吨，减少1.2 万吨；全球期末库存1346 万吨，增加5.9 万吨；调低了巴基斯坦棉花的出口量。这主要是调低了中国的消费量和大幅调高了中国的库存量，预计2007/2008 年度中国库存量为397.6万吨，较上月增加10.9 万吨；消费量为1143.1 万吨，较上月减少10.9 万吨。如下表所示。
表1 USDA在5、6月份发布的全球棉花供需预测数据比较(单位：万吨)
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项目 |
5月份预测 |
6月份预测 |
变化量 |
|
全球棉花产量 |
2623 |
2613.6 |
-9.4 |
|
全球棉花消费量 |
2709.7 |
2708.5 |
-1.2 |
|
全球期末库存 |
1340.1 |
1346 |
5.9 |
2、ICAC最新预测。
6月4日，国际棉花咨询委员会发布了最新一期全球棉花供需预测月报，ICAC最新预测中07/08年度全球棉花产量2621.3万吨，较上月增3.5万吨；其中中国产量807.8万吨，增24.7
万吨。08/09年度产量较本年度减少26.3万吨，为2595万吨。08/09年度产量减幅较大的国家是美国、巴西和土耳其，主要原因是棉花被其它更具经济效益的谷物所代替。这些国家的减产有望被亚洲国家及西非、澳大利亚的增产所抵消。目前预测08/09年度全球棉花面积仍保持在3360万公顷，与往年平均数基本持平。单产略有下降，为773公斤/公顷，主要原因是单产较低的面积所占比例有所增加。本年度和下年度全球棉花消费基本持平在2670万吨左右。
造成全球纺织消费停止增长的主要原因是：相对于棉花来说，聚酯在价格上更具优势，而且美元贬值也对一些主要消费国家产生影响。据预测，08/09年度全球棉花消费会超过产量，届时期末库存将比本年度减少6%。
个人看法：虽然预测2007/2008年度，全球棉花形势不容乐观，但从2008/2009年度的预测来看，全球棉花形势还是趋向于利好，因此目前纺织服装行业的困难应该是暂时的，通过产业升级和技术提高后，棉花消费还是会重新启动，棉花期货拨云见日可期待。
3、2008年6月，近期主要以消化国内棉花为主，短期内中国棉花进口持续大幅增加的可能性比较小。
由于6 月份纽约期期市观望气氛较浓，纽约NYBOT交易所中可交割的2号棉合约库存数量也出现大幅度增加，虽然在盘中由于美棉大跌，到港价格接近中国国内价格，库存有所减少， 但近期美棉上涨比较大，内外棉价差又拉大了，因此总体还是库存压力比较大。截止到6月23 日，NYBOT可交割的2号期棉合约库存为1,630,332 包。同时投机资金积极性下降，给予期棉较大压力，虽然美棉在原油上涨和美国洪涝灾害的带动下有所上涨，但缺乏有力的利好支撑，上涨空间有限。在美元走势不稳定情况下，各合约盘中震荡较大。截至6 月26 日，美国国家棉花指数(M)为81.06 美分/磅，1%关税下折合到港完税提货价为14395 元/吨，滑准税下折合到港完税提货价格为14658 元/吨。
图 3 主力合约美棉07和NYBOT库存走势图
主力合约美棉07和NYBOT库存走势图。（来源：中大期货）
图 4 美国每周出口签约量与中国的每周进口签约量比较(单位：吨)
美国每周出口签约量与中国的每周进口签约量比较图。（来源：中大期货）
据美国农业部(USDA)6月19日发布的美棉出口周报，在6月6日到6月12日这一周，美国共签约销售陆地棉9112.4吨，较上周减少90%，低于近四周平均水平87%，为年度新低。中国大陆当周签约1722.2吨，较上周减少97%，占总签约量的19%；装运24982.8吨，较上周增长12%。这主要是由于美棉较中国国内棉花涨幅较大，同时中国国内下游需求不旺造成的。
