原油再创新高，持仓骤增隐含波动风险

　　上周原油价格走势振荡，但总体仍然维持强势。上周四由于6月原油选择权到期及报告库存增加影响，原油价格大幅波动，WTI6月原油期货合约最低探至120.78美元，但尾盘再度拉升，收盘与前一交易日基本持平。高盛集团16日表示，预计四川大地震灾难之后，中国柴油进口需求将加大，而这也将导致有限的国际原油供应进一步趋紧。依据上述分析，高盛预期国际油价将会在今年下半年攀升至141美元/桶的历史新高点。受高盛集团看涨预期推动原油期价首次升破127美元/桶，WTI6月原油期货合约最高至127.79美元，收报126.45美元，较前一周上涨0.45美元。

　　CFTC公布的持仓数据显示，截至上周二原油总持仓由142.2万手增到147.7万手，其中，基金多单增加0.54万手，基金空单减仓0.3手，而商业多头和商业空头分别增仓达到4.7万手和6.2万手。商业头寸的大幅度变化有可能导致近期油价的波幅加大，今年3月份原油市场出现曾经出现总持仓骤增骤减，总持仓曾经一周减少7.7万手(单边)，而原油价格也从110.35美元最低回落至98.65，一周波幅超过10%。

　　供应方面，沙特阿拉伯石油和矿产资源大臣纳伊米16日宣布，沙特已决定每日增产30万桶原油，以满足市场需求。纳伊米表示，为满足美国等石油消费国的需求，沙特决定将其原油日产量增加30万桶，6月份沙特的原油日产量将会达到945万桶的水平。尽管沙特宣布增产，但其他地区仍然面临产量下降的问题。来自尼日利亚中央银行的经济数据显示，尼日利亚的石油产量自2008年年初以来一直处于稳定下降状态，其石油日产量已从年初时的221万桶下跌到了4月份的118万桶。根据国际能源信息署最近的市场报告显示，委内瑞拉4月石油日产量同样也低于其3月份日均235万桶的水平。根据5月份的数据，今年以来俄罗斯的石油产量已经连续4个月下滑，目前的产量比去年10月份日产990万桶的高峰时期减少了2%。消费方面，国际能源署(IEA)日前再次削减了其对2008年全球石油需求的预测，这是IEA第4个月削减全球2008年石油需求预测。国际能源署5月13日在其月度报告中说，全球今年石油日需求量预计将削减39万桶，从上个月预测的8723万桶下降到8684万桶。经修改后，该组织预计世界今年的石油消费量将增加1.2%，这将是2006年以来增加幅度最少的一年。

　　图2：黄金和原油的比价关系

　　基金翻多，现货消费不旺

　　CFTC上周五公布的数据显示，截至5月13日最近的一周，基金多头增加了持仓5090手，这是基金多头在连续三周减持后首次增持；而基金空头增持8119手，基金净多单数量降至15.29万手，已经是连续四周减少。反映消费需求的商业多头继续增持，增幅达到7051手，要高于商业空头增仓数1920手，说明消费买兴处于恢复中。

　　但来自现货市场的数据并没有太多支持。今年的5月8日是印度Akshaya Tritiya节日，印度人民有在该节日购买黄金、珠宝等贵重物品的习俗，但根据世界黄金协会(WGC)公布的数据来看，今年黄金的销售量仅为48.99吨，同比减少了11%，黄金价格上涨及通货膨胀导致消费需求减少。而代表黄金现货投资需求的黄金基金在最近一周再次减少其持有的黄金数量，占全球黄金基金70%以上的StreetTracks Gold Trust 5月15日黄金持有量降至583.93吨，比一周前减少了6.44吨。

　　上涨并非坦途

　　尽管受到原油强劲及美元转弱等因素支持上周金价延续反弹，并且价格突破了900美元，但我们认为近期原油价格出现较大波动的概率增加，美元中期走势也还存在变数，而目前仍然处于黄金消费的淡季，虽然短期价格有惯性上涨的可能，但突破的有效性需经过回撤加以确认，对于金价反弹高度谨慎乐观。国内市场维持可能构筑一个中期的底部看法，多单可继续持有，可逢低买入但不宜追涨。