内容摘要

　　2008 年4 月，由于美元连续下跌，近期触底反弹，以美元标价的大宗商品价格较美元更加昂贵，抑制了商品价格的上涨，部分资金撤离商品市场进入美元市场，以博取更高的投资收益。众多国际投资基金大批撤离商品市场，导致4 月份黄金市场出现震荡下跌行情，各路资金为避险保值而退出了商品市场，原本具有保值避险功能的黄金，也没有逃出下跌的命运。此时的黄金成为基金抛售的重点对象。

　　由于美经济的微妙变化，全球股市均出现连续反弹，大有走出阴霾的趋势，资金也从商品市场向股市转移。CFTC 最新公布的基金净多持仓数据出现了连续三周下降，显示金市后市继续面临“失血”压力。金价将在众多矛盾中前行，中短期以美元反弹为主的利空因素将主导金价弱势，但长期看涨的因素没有发生根本改变。近期用“长多短空”的形式看待黄金后市比较恰当，其短期的支撑位在850 美元/盎司，短中期压力位分别在900、930 一线。对于国内金价，短期价格区间在190-202 元/克，中期价格区间180-209元/ 克。

　　一、 国内、国际黄金市场走势分析

　　1、 国内黄金市场走势回顾

　　沪金自上市之日起，已经经历了4 个交易月。在经历过3 月的大幅波动后，在4月里走出了窄幅震荡的走势。临近交割月，沪金主力也在4 月中下旬，完成了换月合约，由Au0806 换到Au0812，由于经过3 月的大幅下跌，多市场多头士气打击较大，影响了沪金整体的成交情况。主力合约4 月最高211.09 元/克，最低195.11 元/克，收于197.71 元/克，跌11.49 元。4 月沪金总成交445792 手，日均成交21228 手，持仓量日均44490 手。

　　表一：国内外主要黄金品种4 月份交易统计情况

　　(资料来源：北京中期)

　　图一：沪金AU0806走势图

　　图二：沪金指数走势图

　　图三：上期金与上金所差价

　　据我们统计表明，截至到4 月30 日，沪金与上海黄金交易所现货金Au9995 价差由前期的大幅正级差转为负级差，成为一个逆向贴水的市场，上海期货交易所的黄金库存也降为0。部分现货企业拒绝在期货市场上交割黄金，这种倒挂的市场是不利于现货企业进行套期保值的，未来在市场参与者逐渐增多的预期下，市场会逐步走出大幅贴水的状态。

　　2、 国际黄金市场走势回顾

　　在经历了3 月份全球商品市场剧烈波动后，4 月分的黄金市场运行暂时进入了平稳阶段。整月波动区间集中在880-950 美元之间波动。由于整个四月多空因素的交替出现，导致了金价整月以箱体震荡为主。

　　回顾本月发生的重要事件：4 月2 日美联储主席伯南克在出席国会联合经济委员会听证会时对2008 年上半年经济增长语调悲观。他指出经济增长可能会“小幅收缩”，因为外部经济前景“稍微变淡”，国内营建活动将在未来几个季度继续下降。同时指出美国经济将在08 年下半年出现好转，美联储不排除采取经济措施来挽救美国经济。这是美联储第一次正事场合公开承认美国经济步入衰退。该言论发布后促使金价在880 美元附近止跌进入了反弹阶段；4 月7 日，美劳工部的数据，美国3 月非农就业人数减少8 万人，预期为减少6 万，美3 月失业率为5.1%再创03 年以来新低。就业人数连续下滑已经令消费者信心大受打击，导致消费者支出萎缩，经济增长放缓。该数据同样支撑了金价走势；4 月11 日，4 月密歇根大学消费者信心指数从3 月的69.5 锐降至63.2，远低于经济学家此前预期的69.0，也是该数据自1982 年3 月低点62.0 以来的最低水平。当日，欧洲央行周四宣布维持利率4.0%不变，且英国央行宣布降息25 个基点至5.0%，与市场预期相符，短期提振美元走势。该消息使金价结束了连续反弹的态势，920 美元附近受到一定压力。

　　进入中旬，4 月16 日美国商务部公布的资金流数据显示，美国2 月份的长期资本净流入725 亿美元，超出预期的600 亿美元。同时，外资流入的增加也表明外国投资者对美国资产的信心有所提升，并暗示越来越多的投资者开始相信信贷危机的最糟糕时期已经过去。此消息刺激了疲弱的美元，压制金价。4 月17 日，美国商务部公布美国3 月新开工数量急剧下降，降至17 年最低水平。美国3 月新屋开工数量下降11.9%，季调后年率至94.7 万户，2 月修正后为下降0.7%，年率为107.5 万户。美房地产数据依旧低迷，连续降息的政策仍然无法缓解房产市场的压力。

　　进入下旬，4 月21 日美国最大的银行花旗集团公布，第一季亏损51 亿美元，为连续第二季亏损，税前资产冲销为60 亿美元。根据财报显示，金融机构仍持续受到信贷危机的影响，但花旗的资产冲销规模小于部分市场人士预期的至多220 亿美元，投资者因此认为信贷危机可能即将结束，帮助美元大幅上涨，兑欧元脱离了记录低点。金价也在美元反弹后大幅下挫由950 美元下跌至920 美元附近。

　　4 月30 日，美联储再度降息25 个基点，将联邦基金利率由2.25%降至2.0%。自去年9 月以来，美联储已连续7 次降息，累计降幅达325 个基点。会后声明措辞显示，美联储在对宏观经济形势的判断中，对经济增长的担忧略有缓解，同时对通胀风险予以更多关注。此举被市场人士认为美元见底信号，预计未来美国降息空间有限，导致美元大幅反弹。美元脱离了整理近一个半月的盘整，连续拉出阳线，同时金价再破900 美元大关，目前连续跌破880 美元、850 美元支撑，如后市有效跌破850 美元，下跌空间将进一步打开。

　　最新4 月22 日的CFTC 持仓报告显示，美期金总持仓由1 月15 日的56 万手下降至42 万手，下降幅度为25%。基金多单从24 万降低至20 万手，基金净多占总持仓35%上升至39%。虽然近期基金持仓波动非常剧烈，但那是没有出现基金持仓发生本质性的转变。贵金属价格出现了大幅回落，市场的调整还在进行之中。

　　图四：