3、库存持仓因素

　　市场前期关注较多的是一季度愈演愈烈的伦铜逼仓行情。历史上铜市多逼空惯用的手法是在消费旺季买入现货，同时做多期货，现货供应的紧张将会逼迫空头陷入高升水、高期价和无货交割的窘迫境地。而伦铜一季度的大涨和历史上的逼仓存在着较大的共性，表现为升水不断扩大，库存持续减少，持仓也在不断增加。

　　而进入四月份以来，伦铜创下新高前后则伴随着现货升水减小，库存增减不一，注销仓单也呈现缩减状态。出现新高时，LME铜库存已经开始缓慢增加，由4月初的最低水平111350吨增加到116250吨，注销仓单也由先前的两、三万吨减少至1.6万吨。而现货价格则从170美元下滑至96美元。总持仓量则由27万缩减成26万，CFTC基金净多持仓也较最高时的1万余手减至8000余手。这似乎预示着逼仓行情暂时告一段落。　　

　　截止4月底，伦铜持仓相比上月减少17000余手，资金的离场是铜价缺乏进一步上行的动力。而截至4月24日LME大户持仓数据显示，铜空头持仓力量相对较为集中，5、6、7月合约分别有2、2、1个空头占据5%-9%的头寸，有2个空头持有了7月的10%-19%的头寸；而分别只有1，1，2个多头占据5%-9%的头寸，多头持仓显然没有空头集中。这亦增加了铜价高位运行的风险。

　　三、技术分析

　　从技术图形上来看，伦铜在高位盘整了3个月，4月份创下新高后未能有效守住高点，周线来看期价跌破10日线支撑，期价一度下探至8200一线附近支撑，5日、10日线走平，MACD也有高位向下拐头迹象，从月线来看，尽管月线的多头势态仍然保持良好，但MACD出现高位背离，后市若不能有效站稳于8200之上，则下方8000美元将面临考验。

　　四、总结

　　铜市目前仍处于多空因素交织的高位震荡局面，尽管电力短缺以及罢工因素的影响支撑铜价高位运行，但随着时间的推移，罢工因素所起到的支撑作用越来越弱，一旦炒作题材结束，将给铜价带来较为沉重的打击，并且在中美两个需求大国消费不畅的影响下，尤其在国内承受着较高的国际铜价以及从紧的货币政策的打压，在消费“旺季不旺”并无明显改观而淡季的脚步逐渐临近的压力下，后市铜价上行的脚步将履步维艰。需要特别注意的是，由于国内沪铜明显弱于外盘，且国内外铜价面临巨大的差价，这将令国内铜价受到一定支撑。

　　鲁证期货 李贤