国际期货 刘亚琴

　　跟过去数年原油不断刷新历史新高的情况不同，这一轮原油上涨的背景相当复杂。

　　石油需求第一大国美国面临经济下滑的威胁，连续六次降息增加资金流动性，但目前收效甚微。

　　石油需求第二大国中国一方面抑制经济过热，数次调高存款准备金率以及贷款利率，一方面亦担忧美国拖累中国经济出现衰退。

　　石油输出国组织OPEC由于自身剩余产能不足，对油价的控制也越来越无能为力。在全球石油体系一定程度上陷入了“病态”或者说“混乱”的背景下，这次EIA(美国能源署)和OPEC的决策力度则明显减弱。

　　可以说，是美元走势、美国各项经济指标、EIA美国能源署相关报告、地缘政治等交替主导了原油的走势。

　　美国经济的低迷对原油形成的压力不可谓没有，但为何原油逆向上行？这和美元的贬值直接相关。在美元贬值不断创下新低的情况下，与之对应的原油就创下新高。

　　美元贬值对于油价的作用最主要体现在以下三种方式。首先，一种币种汇率自身的变化就会直接导致以这种币种计价的进口商品价格发生变化。美元贬值对应其它币种的升值，就意味着以美元计价的商品价格的上升。

　　其次，美元贬值容易招致更多的美元资产遭遇抛售并转移至原油或黄金等金融属性较强的商品市场寻找庇护，而且全球经济的失衡也使这些资金以滚动的方式流入这些市场，同时投资方向基本上都以做多为主。这些在商品市场上轮动的资金对原油价格的波动起到了推波助澜的作用。

　　另外，美元贬值的持续状况使得OPEC及其它的一些产油国对油价的心理底线越来越高。随着全球经济的发展，产油国自身的运营成本也在不断提高，其自身的角色也发生了一些微妙的改变。在目前预期全球需求减少以及OPEC其自身产能也受到约束的情况下，增产压抑油价在现阶段不会成为产油国的决策选择。

　　从美国宏观调控力度明显加强的角度出发，通过降息来刺激经济增长在一段时间内还会持续，美元会持续疲软，短期内美元指数则倾向于在70的上方维持振荡。

　　除了美元持续疲软对原油价格有促升作用外，即将到来的汽油消费高峰期也有可能继续提振汽油价格走势从而支撑原油走势。从过去EIA公布的汽油消费数据来看，美国的汽油需求通常在每年5月末的阵亡将士纪念日到9月初的劳动节达到高峰。

　　尽管价格上涨，但汽油需求仍会相对强劲，且随着气温升高而增加。美国能源署近期公布的石油周度库存报告显示，原油库存持续三周下降，汽油库存持续五周下降，库存作为反映需求的一项重要指标，其近期的变化也暗示着汽油需求高峰已经开始启动并将最终影响油价。

　　有两方面的影响需要特别注意：第一，油价的高企抑制大量需求，并使得替代型能源向市场进军的步伐加快；第二，市场在复杂经济背景下，操作情绪也较为极端，加大了油价的波动幅度。

　　在国际原油强势的带动下，国内沪燃料油在4月也吸引了大量资金的介入，同时也启动了一波补涨的行情，无论是现货价格还是期货价格都突破了历史高点。

　　这和国内现货基本面发生一定的改变有关。与往年燃料油高位需求不足的情况不同，今年雪灾造成华南地区大量电厂重新启动，并得到政府的支持。广东物价局近期发文上调二十多家电厂的上网结算电价，3、4月份的上网电价上调至1.06元/千瓦时，这使电厂对燃料油的价格承受能力增强。国内燃料油市场进入了一个“短暂的春天”。

　　但是，由于国内成品油价格仍然受到管制，国内柴油价格相对燃料油价格偏低，因此燃料油上限价格还会受到成品油价格的制约，补涨空间有限。