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李嘉诚说未曾听闻过中央会出手救市，倘有人以此消息炒作股市，即使赚钱实属"罪过"。
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本月锌总体走的是一个大幅回落的行情，从农产品(行情 论坛 资讯)开始商品普遍呈现出高处不胜寒的状态，行情的焦点集中在次贷危机带来的金融市场的深度动荡和美国经济显示的愈加明显的衰退迹象。前期因避险资金推动和供应过剩而引发的大幅上涨行情止步，锌价在本轮行情中逐步回归基本面。伦锌本月以2740开盘，最高上摸2905，最低下探2260，收盘2310.3，跌419.8美元，跌幅达17%。沪锌主力本月开盘于21920，最高上摸23275，最低下探18600，收于19485，跌2605元，跌幅11.8%。经过本轮回落，锌价已经接近去年11月那波下跌后的低点。
次贷阴霾挥之不去，危机突现农产品(行情 论坛 资讯)市场
本月暴跌行情和上月的暴涨行情让投资者见识了金融市场的威力。正当人们为农产品(行情 论坛 资讯)的牛市暗自雀跃的时候，次贷危机的阴影挥之不去而且愈演愈烈。继花旗、美林之后，又一华尔街巨头栽倒在次级债面前。凯雷集团旗下的对冲基金凯雷资本面临超过4 亿美元的追加保证金。由于凯雷资本缺乏足够的现金偿付保证金追加要求，不得已清盘旗下投资组合以换取现金，导致凯雷大量抛售手中所持有的巨额期货头寸(主要以农产品(行情 论坛 资讯)期货为主)，因此本轮调整以芝加哥期货市场所受冲击最大，CBOT 期货市场频频以跌停收盘。受农产品(行情 论坛 资讯)市场拖累，加上前期的获利了结，金属市场的调整也随之而来。
图2. 凯雷据称持仓农产品(行情 论坛 资讯)期货50亿美元，其中豆油30亿美元，受凯雷资本公司破产影响，美豆油期货合约跌停,大豆也大跌。交易商称，商品基金卖出5,000口大豆、4,000口豆粕和5,000豆油合约。
一波未平一波又起，在多数人还未从凯雷事件中得到喘息的时候，全美最大的债券承销商贝尔斯登以每股2美元的“地价”被摩根大通收购，成为次贷危机发生以来最大的金融机构危机事件。3月14日消息公布之后，股市大幅下滑，当日道指最大跌幅达近3%。
除此之外，CIT也传出因流动性危机收缩信贷业务，市场传言高盛集团在资本市场和相关支持部门最多裁员15%，这些令投资者加大了对美国经济下滑态势和全球需求的担忧。
美国经济数据进一步显示衰退信号
从美国经济来看,三月份公布的多数经济数据并没有给人们太多的信心，而是给出了对美国经济陷入衰退的进一步信息。经济谘商会给出的2月领先指标连续第5个月下降，且幅度较前两个月大。3 月份最新消费者信心指数由上一月份的76.4 大幅下挫至64.5，远低于此前市场预期的70.3。2 月份耐用品订单持续1 月的跌势，环比下跌了1.7%；2月新屋销售较上月下降了1.8%至59 万，为13 年来新低，同比下跌近30%；2月份ISM制造业指数由上月的50.70再次回到48.3，芝加哥采购经理人指数由上月的51.5下降到44.5。美国商务部公布的数据显示，美国去年第四季度GDP急剧放缓，GDP终值增长0.6%，未作修正，远不及三季度的4.9%。
美联储降息低于预期，美元短暂强劲反弹
经济活动前景进一步衰退的情况下，美联储3月18日降息75个基点，低于此前市场普遍预期的100个基点。减息刺激了股市短暂反弹，疲弱了较长时间的美元也在短期内强劲反弹，19日和20日出现了单日近1%的涨幅，由此拖累了多数商品。
基本面有新消息吗？
上月基本面上利好的新变化是因中国雪灾和南非电力危机带来的减产而导致锌供应过剩推迟，但是本月两大机构公布的过剩数据和锌加工费谈判的零星消息表明锌供应仍然充足,锌的基本面仍没有太大的变化。
两大机构数据仍显示供应过剩
国际铅锌研究小组(ILZSG)公布的月度报告显示，2008年1月全球精锌市场供应过剩2.66万吨。 1月全球精锌消费量增至97.83万吨,上年同期为92.5万吨，精炼锌产量由上年同期的95.1万吨增加至略高於100万吨。世界金属统计局(WBMS)周三公布的数据显示，今年1月全球锌市供应过剩2.8万吨，报告库存增加4.3吨。1月全球精炼锌产量同比增加6.2万吨至9.8万吨，其中亚洲国家，特别是中国，为全球产量额外贡献了1.1万吨 。1月全球锌需求量较去年同期增加4.3万吨，大多数增幅来自于中国。中国1月锌需求量为32.9万吨，是全球总量的35%。相比以往的数据，本次两大机构公布的数据差距甚小，都显示供应略过剩。
加工费谈判暗示锌矿供应仍然充足
上月在美国举行的国际锌年会上锌加工费谈判悬而未决。本月初有消息称矿山以及锌冶炼厂之间已经达成了2008年锌加工费协议。双方同意基准价定在2500美元/吨，加工费在320-340美元左右，但双方在下浮动条款上还存有争议。冶炼厂希望的上下浮动条款分别为10%和5%，而矿山方面了防止价格大幅度下跌表示希望上下浮动幅度同为10%。
另外有消息称韩国锌业公司(KoreaZinc)与加拿大特克科明科公司(TeckCominco)已经就锌加工费达成协议。韩国锌业公司同意基准加工费为300美元/吨，LME期锌基准价为2,000美元/吨，先前的报告称基准加工费为320-340美元/吨，基准价为2,500美元/吨。表明韩国锌业公司为了获取较低的基准价而放弃了20—40美元的加工费，暗示了冶炼商对08年锌价看淡的态度。
国内市场来看，根据有关机构对国内现货市场的报道，国产锌精矿加工费主流报价仍在7500—8300元/吨左右，国产锌精矿供应平稳，而进口锌精矿TC报价在280—300美元/吨左右，市场反应都较为平静，国内锌矿供应充足。
库存带来现货压力，升贴水变化不大
自1月份以来，LME锌库存一直保持上涨势头，多数情况下库存变化的特点是单日大幅增加和偶尔小幅减少。上海库存自一月以来经历了两波比较大的库存增加，近期库存在连续5周增加之后，于前一周开始减少，当前库存72521吨。目前两市总库存达196971吨，仍处在历史高位。LME市场的现货对三个月的升贴水已经有较长一段时间维持在贴水状态，偶见几日升水但不会持续，近几周来贴水幅度略有扩大，表明市场仍处于弱势中。上海地区现货月对三月期货合约的升贴水在上月资金推动价格上涨期间被快速放大，本月贴水缓慢回复到前期水平，贴水缩小加上三月合约到期交割交易所库存有所下降，但是供应的充足使得国内现货难以出现明显的升水。
中国1—2月产量下降，三月产量将回升
根据国家统计局的数据显示，今年头二个月的产量为565800吨，比2007年头两个月增加了2%，二月份的精炼锌产量为267600吨，同比下降了4%。2月产量下降在意料之中。1月下旬开始的灾害性天气令部分企业纷纷减产甚至停产，交通运输使得精矿采购也略显紧张，从上面分析也可以看出，在国产矿产量未有多大变动的情况下二月进口矿减少，冶炼企业开工率明显下降，另外一个因素是逢农历春节往往每年的一二月份产量会相比其他月份较少。根据目前情况三月生产和消费都恢复，到时产量将回升。
2008年二月份的精炼锌出口6679吨 (年比增长-86.0%)，进口 8984吨 (年比增长+29.1%)，净出口减少2,305吨。2008年1-2月的精炼锌出口16924吨 (年比-85.8%)，进口12065吨 (年比-43.7%)，净出口增加4859吨。数据显示中国二月份精炼锌的出口非常地温和，部分原因春节出现在月初的第一个星期，从总体上导致了生产活动放慢；另外不良天气导致了产量的损失和部分地区铁矿和铁路运输中断。
但是国内外价差可能是最主要的影响。去年12月底到今年一月初的低比价都在进出口区间波动，使得进出口数据表现比较温和。本轮行情沪锌在对LME锌价跟涨跟跌的过程中比价在进出口区间内移动，先是跟涨不足造成比价下移，近期该比价又因LME价格的下滑接近进口赢利的边缘，相对于这些变化，若中国的锌出口在本月和四月份沉默下来，进口水平的回升届时将使中国之外的市场上锌减少，增加国内压力从而促使比价回归。
持仓与价格共进退
商品市场在前段时间成为资金的避难所，但是随着凯雷和贝尔斯登事件的爆发，金融市场的恐慌情绪又一次被激发，尤其是凯雷资本时间使得商品这个避风港的安全性受到质疑，资金从商品市场撤离，又开始寻找下一个避难所，投资者又开始进入公债市场寻求避险。受资金买入，近期美国的长期公债价格上涨，收益率下降。
从锌市场来看，因前期资金涌入，两市持仓达到一个高点。然而资金的撤离也如退潮般迅速，3月18日当天LME持仓减少6822手，3月19日减少了6516手，本月LME持仓温和波动，相对最高点减少了7676手。上海市场持仓也呈大幅减少，本月共减少了37212手。但是沪锌作为一个相对低价的品种，资金进去容易，持仓变化比较大，锌的金融属性因此加强，使得市场的波动加大。有分析师称二季度流入商品市场的资金将增加，后市关注锌市场的资金变化情况。
消费何时启动?
理论上的消费旺季已经到来，06年的3月到5月初，07年的4月到5月初，锌价都因为季节性消费旺季的到来而走出了一波行情，两市库存下降。但是从目前的情况来看，LME库存和现货三个月的升贴水还未发生大的改变。尽管上海库存出现连续两周下周的情况，主要原因可能还是在于3月合约到期交割，基于升贴水还未发生大的变化，季节性需求因宏观调控紧缩资金链影响何时启动还有待观察。
后市展望
经过上个月的大涨之后本月价格的回落使得三月的锌市场显得有些低落，锌价逐步向基本面回归到去年下跌的低点附近，因此近期锌价或有下跌的可能但是空间有限。而目前是消费旺季，若消费有效启动则能推动锌价上涨；另外作为相对较廉价的产品，锌金属属性的发挥易吸引资金入市是对后市锌价的另一个利好。因此现货消费、库存变动、次贷危机的演化和美国经济的走向将是后市关注的重点。
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