| |
|
|
|
|
|
|
在政策面及消息面的利空夹击下，银行股成为昨日股市暴跌的重灾区……
[详细]
|
|
内容摘要：
国际原油方面：在高油价与美国经济增长萎缩的共同作用下，发达国家尤其美国出现了需求放缓的迹象。但一方面亚洲新兴国家需求仍然呈较强刚性，另一方面美国经济恶化，美联储表示将继续用降息等手段刺激经济，这令美元继续弱势运行，从而为原油以及其他商品提供了较强的多头人气。库存方面由于炼厂开工率处于低位，且恢复缓慢，使得成品油库存出现明显下滑趋势。而地缘冲突、天气等因素也令生产和运输环节受到威胁。这些都为油价后期继续维持在百元之上的水平提供了强有力支撑。但后市我们最应该关注的是美国的经济政策以及美元走势。因这一因素是造成近期油价大涨20 美元至历史高点的重要推动因素。由于市场投机与保值资金密切关注这一动向且进出频繁，预计后市油价振荡将会加剧。若市场在夏季需求高峰来临之际再遇库存减少及美元进一步下滑，则新的历史纪录还将被改写。目前NYMEX原油期价上方阻力位在105 和110 美元一线，下方支撑位在99 至100 美元区域。
燃料油市场方面：虽然4 月份新加坡市场供应依然充裕，但受广东上调22 家燃油电厂上网临时结算电价的影响，以及春耕用油高峰的来临，市场依然对后期的进口需求看好。由于前期现货市场销售不畅，所以目前库存处于低位，这将继续支撑现货市场的报价。从而使得沪燃油期货与现货巨大差价存在，从这方面来讲，为后期沪燃油期价提供了强劲支撑，令其下跌空间有限。但沪燃油后期恢复正常差价的速度还要看市场资金的参与程度。且其总体走势还需国际原油价格的指引。由于前期沪燃油较原油严重滞涨，料其后市将延续自1 月下旬以来形成的涨势。下方支撑在60 日均线附近，上方4400 元一线有较强阻力。
第一部分：国际原油市场走势分析
一，国际原油市场回顾及当前走势
国际原油走势与价差图走势图。（来源：北京中期）
3 月初，纽约商品交易所(NYMEX)原油期货价格在之前经过多次试探后，一举突破百元大关。此后涨势延续并连破纪录新高，3 月17 日最高触及了每桶111.80 美元的最高位。但同时也是在这一天，由于美元出现反弹，导致部分投机与保值资金结清部位，油价大幅跌至105美元。此后美国经济动荡以及美元走势令油价振荡加剧，最低曾在盘中跌破每桶99 美元的近期低位。但价格很快反弹至100-110 美元区间内。
油价此轮涨势从国内春节期间开始，自每桶90美元附近持续攀升，最高涨幅逾20美元。
近来，美国各经济数据均不理想，经济陷入衰退的预期更加明显。而美联储降息救市的态度仍很坚决，这使得市场普遍增加了进一步大幅降息的预期。令美元不断走软，连创新低。这使得多头投机资金再次进入原油市场，同时美元避险资金也大量买入原油、黄金等进行避险操作。另外，3月初OPEC产量会议决定维持当前产量不变，这使得油价在百元之上的高位再获上行动力。但随后原油期货价格在短暂突破110美元关口并创新高后大幅回落。因美国次级债危机使得著名投行贝尔斯登遭到收购，其客户大量结清头寸，导致市场中恐慌性抛盘涌现，商品价格大幅下跌。同时美联储宣布降息75基点，之前市场预期将降息100个基点，这使得美元短暂下行后开始反弹。进一步挤压出油价中因之前投机而产生的泡沫。随后由于美元反弹遇阻，加之库存因素连续利多市场，油价又自百元水平大幅反弹。目前油价仍在美国经济的不确定性、美元走势、库存变动以及地缘冲突等因素的影响下处于100-110美元区间，并大幅振荡。
二，基本面状况展望
国际供需 - 经济衰退冬季结束，供需紧张短期有缓解。
据美国能源资料协会(EIA)最新报告显示，受全球经济尤其是美国经济增长减速的影响，今年全球日均原油需求量将降至8750 万桶，略低于该机构年初预测的8760 万桶。不过，这一预测需求量仍比去年的日均需求量增加了170 万桶，增幅为2%。
该机构还预计，美国经济增长放缓以及油价创新高将导致美国今年的原油需求仅会增长4万桶/天。美国今年上半年经济增长率将小幅放缓，下半年将开始恢复增长，而全年的平均经济增长率将跌至2001年以来最低的1.3%。并将美国今年第一季度原油需求预期下调10万桶/天，至2067万桶/天，仅比去年同期高2万桶/天。另外，美国第一季度原油需求为2060万桶/天，较上个月的预期低0.6%，当时的预期为2077万桶/天，与上年同期持平。由美国次贷危机引发的经济动荡，放缓了石油需求预期。据统计显示，美国1月原油需求每日减少44.5万桶或2.2%，至2011.4万桶/日，创下2005年4月以来最低月度消费水平。但原油价格走势暂时忽略了美国经济放缓对于该国原油需求的影响。
由于北半球冬季基本结束，所以第二季度世界石油需求量通常会减少。早些时候这种减少有时会推动欧佩克在春季减产。由于欧佩克保持供应量不变，而市场需求又呈现减缩，所以短期石油的供应量将出现盈余。预计今年第一季度的全球日均石油产量将比日均需求量少56 万桶，但第二季度的日均石油产量则将会比日均需求量多96 万桶。但在目前的高油价下，以中国为代表的新兴国家需求仍呈刚性增长。据中国海关总署统计，中国2 月份进口原油1429万吨，合每日进口361 万桶，2 月份原油进口量较上年同期的1210 万吨增长18%。这在一定程度上填补了发达国家的需求下滑。另外，后期市场供需还存在因炼厂、运输、地缘冲突等因素影响的可能。不过总体上看4 月份供需紧张的情况将较今年第一季度有所缓解。
美元传统上对国际大宗商品如石油或其他如黄金、基本金属等的价格有着直接影响，因为这些商品都是以美元计价，且通常都随着美元币值变动而反向运行。
本轮油价的大幅上涨跟美元持续下行连创新低密不可分，而在一定程度上脱离了供需基本面。经过连续的上涨，此时多头投机资金积累了越来越多的利润。而超跌的美元也在美联储最近一次降息75基点而不是市场预期的100基点后，出现了止跌反弹的走势。这一转变使得市场出现了较为集中的平仓行为，同时挤压出了之前价格上涨中的泡沫。
近期美国为了刺激经济避免经济衰退，在较短的时间内采取了众多措施。包括连续降息、联合各国央行注资金融市场、紧急下调贴现率等等。但从目前的表现来看，收到的效果并不明显。而美联储此时表示还将继续下调利率以刺激经济的恢复。就此来看，目前美元的持续反弹支撑力度还不强，属于超跌后的修正。长期以来形成的下跌趋势有望继续，同时也是推升油价后市或再创新高的最重要力量。我们需密切关注美经济动向和美联储政策导向，近期美元的涨跌还会继续令油价振荡加剧。
库存影响 - 炼厂及运输瓶颈令库存补充迟缓。
据美国能源资料协会(EIA)石油统计数据显示，截至3 月21 日当周，美国商业原油库仅增9 万桶，总量保持在3.118 亿桶，之前预期为增加170 万桶。近几周来该库存较之前连续大幅增加的趋势出现明显转变。当周原油日进口量继续下滑57 万桶至890 万桶。同时原油与石油产品日净进口量亦减少45 万桶至1085 万桶。当周炼厂产能利用率大降1.68 个百分点至82.16%，为2005 年6 月10 日当周以来最低水准，低于近5 年同期平均值6.14%。炼厂产能利用率以及进口量的持续下滑使得各主要库存数据均利多市场。
美国战略储备石油储备库存(SPR)当周保持在6.995 亿桶未变。缓慢增加的态势仍在延续。另外，汽油库存当周大幅下滑329 万桶，总量至2.292 亿桶。而之前市场预仅为减少80万桶。其进口水平保持平稳，一方面炼厂产能利用率的大幅降低影响了产出水平，另一方面统计显示当周美国汽油需求较前一周增加1.2%。较上年同期增长5.3%，而之前8 周同比需求则连续下降。这得益于温暖的天气提高了人们驾车出行的次数。目前该库存已连续2 周大幅下滑。但水平高于去年同期1900 万桶或9%；高于近5 年同期均值2137 万桶或10.3%。此外，当周取暖油库存再减129 万桶至2564 万桶。这也是该库存连续第6 周下滑，令当前水平远低于同期正常水平。较去年同期相比低1469 万桶或36.4%，且低于近5 年同期水平1488 万桶或36.7%。同时，馏分油库存当周亦继续减少214 万桶至1.113 亿桶。降幅超出之前减少160 万桶的预期。目前水平低于去年同期668 万桶或5.7%，与近5 年同期平均水平基本持平。
油价经过之前的大幅上涨与近期的调整之后，市场对供需基本面因素又重新重视起来。近期库存变化较大尤其是主要成品油库存下滑较明显。目前美国炼厂产能利用率降至2005 年遭遇飓风袭击以来的最低水准。这是由于炼厂利润率低下，虽然汽油等价格创下纪录高位，但原油成本的上涨令目前利润率仍较去年同期低30%左右。因此造成开工率不足的现状，而汽油价格还有可能大幅上涨，带动市场形成需求旺季供应忧虑的同时支撑原油价格。同时，港口运输遭遇恶劣天气，造成美国原油进口遇阻，从而使原油库存在炼厂开工率大幅下滑的同时并没有明显增加。另外，随着冬季的结束，气温渐渐温暖，驾车出行次数的增多无疑将消耗汽油库存。所以如若炼厂开工率仍然不足的话，预计库存因素近期还将成为支撑油价的因素。
基金动向 - 资金快速进出市场加大期价短期波幅。
原油期价尤其是的短期暴涨暴跌，往往与国际投机资金的介入有关。投机资金大量涌入客观上会加大价格波动的幅度。这一点在近期表现的尤其明显，美元下跌导致投机与保值资金大量涌入，同时这些流动性很强的资金依旧保持着对美元、美国经济数据等因素的敏感度。尤其在油价位于每桶100美元以上的历史最高区间时。其快速的进出市场导致近期油价波幅剧烈。
据CFTC 统计的NYMEX 原油期货持仓情况显示，近期原油市场中的投机净多头寸先增后减，上演过山车似的变化。从春节附近的不足3 万手增至3 月11 日当周最高113307 手的近期峰值，同期油价亦超过每桶110 美元大关。之后两周的时间内净多持仓快速下滑，最新截至3月25 日当周的情况显示，非商业投机头寸在NYMEX 原油期货上持有多头226381 手，较上周减少22176 手，持有空头172489 手，较上周增加10281 手。净头寸减至净多53892 手。由于经济处于动荡期，资金持仓不稳定，这导致了价格的大幅波动。预计近期这种情况还将会持续一段时间，但目前来看投机和保值资金仍旧看好后市油价。
季节、地缘政治及主要石油生产、消费国动态
由于近期美国经济动荡，市场视线渐渐偏离了地缘因素对油价的影响。但是在3 月底，伊拉克南部一条主要输油管道遭爆炸袭击严重损毁，这使伊拉克每日石油出口量减少约50 万桶。好在很快该管线被及时修复，才避免了更进一步的影响。而目前伊拉克安全部队与民兵武装“迈赫迪军”的冲突仍有发生，严重威胁着石油的生产和运输环节。
此外，近日石油输出国组织(OPEC)主席卡利尔表示，OPEC 可能将于4 月在罗马举行一次非正式会议，但预计不会增加供应。并称增加供应并不能让市场降温，因价格水平与供应之间并不存在联系，且库存水平非常高。
随着油价的不断走高，确实抑制了部分需求，但进口统计数据表明，以中国为首的新兴国家需求刚性较强，基本弥补了一部分需求的缺失。但全球炼厂瓶颈、地缘冲突、港口运输障碍等因素在一定程度上加剧了供需紧张的状况。在目前处于冬夏之间的需求淡季尚且如此，所以后期保持市场顺畅的供应也并不乐观。
三，后市展望
综合当前市场的各方面因素来看，在高油价与美国经济增长萎缩的共同作用下，发达国家尤其美国出现了需求放缓的迹象。但一方面亚洲新兴国家需求仍然呈较强刚性，另一方面美国经济恶化，美联储表示将继续用降息等手段刺激经济，这令美元继续弱势运行，从而为原油以及其他商品提供了较强的多头人气。库存方面由于炼厂开工率处于低位，且恢复缓慢，使得成品油库存出现明显下滑趋势。而地缘冲突、天气等因素也令生产和运输环节受到威胁。这些都为油价后期继续维持在百元之上的水平提供了强有力支撑。但后市我们最应该关注的是美国的经济政策以及美元走势。因这一因素是造成近期油价大涨20美元至历史高点的重要推动因素。由于市场投机与保值资金密切关注这一动向且进出频繁，预计后市油价振荡将会加剧。若市场在夏季需求高峰来临之际再遇库存减少及美元进一步下滑，则新的历史纪录还将被改写。目前NYMEX原油期价上方阻力位在105和110美元一线，下方支撑位在99至100美元区域。
第二部分：燃料油市场走势分析
一，行情回顾与当前走势
3 月份，上海燃料油期货价格随外盘原油走势出现了冲高回落的走势，但涨跌幅度明显不及原油猛烈。由于前期南方雨雪冰冻灾害造成了大面积供电紧张，国家给予燃油电厂补贴发电，令市场需求好转，价格较为坚挺。3 月17 日沪燃油期价随外盘最高升至每吨4500 元附近。但后期随着原油价格的回落振荡，沪燃油期价也顺势脱离了高点。由于市场参与程度不足，加之国内成品油提价预期的减弱，令沪燃油价格短期波动幅度加大。
沪燃油主力Fu0806 月合约3 月份波动区间在4108 元至4546 元之间。截至3 月31 日，Fu0806 合约收于4269 元，较2 月末收盘价下跌52 元/吨。总持仓量不足4 万手。
|
