上周LME铜价走出凶悍上涨行情，当周涨幅高达590美元，为2006年6月份以来最大单周涨幅。8350美元的收盘价格也成为记录次高价。虽然，周五上海及LME两个市场出现2万吨的库存增幅，但铜价拒绝回落的姿态说明市场正步入新一轮的超级强势。

　　在笔者来看，市场的挤空行为对行情的扩大大于基本面的推动。诚然，因雪灾导致中国冶炼铜产量的减少，中国1月份铜进口的大幅回增，以及智利预期电力紧张将引发产量增速放慢，种种题材成为价格上涨的推动力量。而行情规模的大小完全取决于资金的规模和决心。在中国春节长假期间，LME铜持仓激增至27万张以上，6900-7200美元新建仓动作异常明显，而全球显性库存在近两年内一直在10-30万吨徘徊，中国需求的快速增长抵消了西方国家的消费下降，如果中国经济继续以10%以上的速度增长，铜供应出现大幅过剩的时间仍将后移。虽然中国政府强调了货币从紧政策的重要性，但突如起来的雪灾则使得货币投放速度并没有实质性的改变。考虑到08年好奥运因素，上半年货币从紧空间不大。市场不对称的持仓库存比，使得空头没有多少优势可言，对于过剩的预期，还因种种原因导致供应增长始终低于市场预期，而经济衰退的预期对价格打压反而成为买进的机会。在通货膨胀愈演愈烈的情况下，货币宽松政策料继续推波助澜，而对经济衰退的帮助未必起到实质性的效果，过剩资金投资点减少势必增加对商品买进的兴趣。过高的铜价使得中国买家的采购兴趣减弱，但面对消费恢复走高的季节，采购的克制只会引发价格继续走高，克制的买兴只会积累为潜在的买盘的力量。预计5月份前，铜价回落的难度很大，价格意在新高。

　　综合分析，建议投资者少量多单持有，国内铜价因现货贴水走高而不宜过分追高。

　　杨文虎

　　北方期货