当前美元的走势，很大部分取决于美联储未来的利率政策。弱美元是一把双刃剑，持续的弱势美元带来的是严重的通货膨胀，但与此同时弱势美元对美国经济却非常有利，这从美国企业来自海外业务的利润激增、以及出口强劲令美国第一季度经常账赤字降至八年新低中可见一斑。

　　事实上，美联储持续的减息初衷本是为了刺激经济，但借贷成本下降刺激经济的效用其实是有时滞问题的，但降息对美元汇价的影响却是立竿见影。美元越弱，商品涨势就越凌厉，美联储的减息等于助长商品炒风，为本已热火朝天的商品价格火上加油，减息因而是未见其利先见其害。

　　然而汇价因素在美联储决策过程中发挥了什么样的作用，要看决策者的中心放在哪里。从美联储最近一次的议息声明中一开始就提出消费就业疲弱、楼市持续下滑、金融市场继续面对压力等负面因素，且认为核心通胀有改善迹象等，可见决策者对衰退的忧虑，仍然大于通货膨胀的恶化。

　　不过声明中也强调了过去七个月减息幅度可观，同时闭口不谈经济增长继续面对下滑风险，表明决策者在今后二、三个月按兵不动的意向逐渐明显。笔者要同时指出的是，美联储之所以有条件暂缓减息，并不是因为美国经济当前的衰退基调有所改观，而是因投资者开始逐步恢复信心，很少有金融机构因资不抵债或周转不灵而濒临绝境，资金开始从国库债券等“避难所”回流到股市，市场气氛开始有所缓和。

　　当然，美息见底与否，美元是否到底，关键仍在美国经济尤其消费是否已现曙光。综合最近各家机构的观点，笔者维持美联储即使暂停减息，也不意味着其决策重心已经转移。当然，需要补充的一点是，决策者在看清形势后如果决定重新启动减息周期，则美元继续弱势的格局将持续下去，相对与美元关系密切的大宗商品而言，开始言顶则还需思量。