制图/苏振□上海东证期货 林慧

　　今年以来国际油价连创新高，NYMEX原油期货6月合约4月22日盘中一度突破119.37美元/桶，距投资者此前预估的120美元仅一步之遥，总涨幅达到24％；反观国际黄金市场，其在3月17日触摸高点1033.9美元/盎司之后，即一路下滑，4月1日更一度跌破900美元/盎司的重要心理关口。为何一直被追捧为资金避风港的原油和黄金走势会出现如此巨大的差异？笔者认为这和美元可能出现阶段性回升有莫大关系。

　　美元贬值作为过去数年推动商品期价走高的主要因素，其对市场的影响是毋庸置疑的。然而近来原油和黄金走势之所以出现分化，这和它们自身基本面有较大差异紧密相关。

　　对于国际原油而言，从几年前的不到40美元/桶一路上涨至接近120美元/桶的高位，除了上述美元贬值的因素外，原油市场供需面本身也存在较多支撑因素，比如以中国为代表的新兴国家需求大增，推动全球对原油的需求在过去几年中均保持较高增速；此起彼伏的暴力冲突事件令地缘局势紧张；2005年的飓风对美国炼厂产能造成极大破坏，使其在随后数年中都无法恢复至原有水平，加上全球炼厂设施呈现老化趋势，给全球成品油供应带来极大挑战，等等。正是诸如此类的因素，使得油价即使在美元疲软的情况下依然保持坚挺。

　　而对黄金市场而言，由于其在过去十年中基本面并未发生很大变化，供需相对稳定令市场缺乏更多利多因素支撑，其上涨更多是基于对规避因美元汇率下跌而带来的资产缩水风险所需，加上对全球通胀的预期，投资者通过买入黄金来达到保值目的。金价在上涨至1038美元后出现大幅回落，且近期走势仍偏弱，从一个方面也反映出投资者对后市美元汇率可能发生变化的预期。

　　尽管如此，我们并不能确切地预期到美元将在何时出现回升。中国央行曾发布报告称美元将在2008年底出现反弹，而一些西方机构也纷纷发表评论认为，美元反弹或许会在2009年到来。显然，作为一个大的底部区域，大家对于美元可能出现的阶段性反转的预期达成了共识，只是在时间点上有所分歧。如此来看，过去以美元贬值作为上涨支撑的黄金将面临着越来越大的压力，美元可能出现的反弹，其反弹高度将会直接影响到金价调整的幅度。

　　从中线角度而言，金价下跌至750美元仍然是可以预期的结果。而对于原油市场而言，其在过去数月中依然获得来自基本面的支撑，因此油价持续上涨至120美元附近，但在未来油价波动过程中，美元可能出现反弹的影响力量将逐渐增大，尤其在到达120美元这一重要心理关口之后，如果二季度美国油品消费如去年一样没有出现高峰，那么对油价的利空作用就会非常明显，油价出现阶段性回落的可能性也较大。