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港股弱势反弹动力不足究竟谁是最后一根稻草?

源自：中国证券报时间：2008-3-7 9:21:24

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在政策面及消息面的利空夹击下，银行股成为昨日股市暴跌的重灾区…… [详细]

　　□农银证券郭信麟
　　恒指终于跟随内地股市和外围反弹，一度气势如虹，但是收市后呈现上影线非常长的射击之星，成交量出现萎缩，期指出现大低水，如此反弹不如不弹。美股尽管好像仍然在12000点有支持，但是稍微明智的投资者都知道，现在就看谁是最后一根稻草。
　　内地股市经过一番纷扰以后，暂时可以说是平静下来，这个也是昨日港股反弹的主要动力来源，而日元汇价回软也令日本股市反弹，不过也是力度有限，毕竟铁一般的残酷现实是美元的贬值速度加快，日本经济从来都是外向型的，股市跟日元的汇价关联度实在太大，这个也是我们将来要吸取的教训，有强大的内需经济才不受制于人。
　　平保千方百计要再融资，居于公司本身的利益来说是无可厚非，公司管理层首先考虑的应该是股东的将来利益，当然也有人说平保融资令股市大跌，这个说法有欠公平，如果股市的首要任务不是用来融资，难道是当“赌场”的吗？大家只不过没有看到一个事实是，无论国内或国际，流动性泛滥的时代开始结束，对于泛滥时代将股价推升到一个不合理的高位而现在又开始回落感到有点不可理解。什么叫合理的股价，其实我们不要把股市想得太复杂，资金充裕时市盈率再高我们有增长强劲做借口来炒卖，相反资金紧缺时，10倍8倍市盈率的股票我们仍然感觉昂贵。其实股市就是一个市场，它最基本的原理就是供应和需求平衡的问题，资金充裕时现金比不上股票值钱，资金紧缺时就是现金为王。
　　美国的信贷危机发展如何？情况远远比两三个月前严重得多，现在最大的问题是任何的救市措施已经来不及，金融系统的基石――信用已经开始烂掉。中断供款而丧失资产回赎权的案例越来越多，所以伯南克想出一招是让金融机构冲减一部分本金与按揭者共度难关，理论上这个提议是可以成功的，但是失业率上涨和经济有急刹车的现象，恐怕冲减一小部分本金不足于弥补失业带来的冲击。次级债本来就是源于那些社会底层的房屋供款，他们在经济繁荣时可以说还能勉强供得起还款，一旦经济衰退，他们连吃饭都需要靠政府，银行逼债根本不顶用，美国很快就出现谁欠债谁就是爷的现象。这些房屋的所有权最终会留给抵押机构，抵押机构自然又要在市场上甩卖，房屋的供应量就越来越多，而经济不景气令人们的购买力越来越小，房屋价格因此陷入不断下跌的恶性循环当中，金融机构收回贷款的机会也就越小，而能买得起房屋的人的观望态度也是可以理解的。
　　所以格林斯潘说，美国信贷危机何时解决取决于房屋市场的稳定与否，理论上可以这么说，但是实际上金融市场不知道要被摧残到何等地步才能等到这天的到来。而且任何一个泡沫过后，价格总是回到非常不合理的时候才能稳住，正如泡沫高峰时期要涨到非常不合理才会爆破一样，所以汇丰的损失还在后头，别看它07年的财务报表还粉饰得非常漂亮。
　　债券保险商AMBAC的救助计划终于出笼，结果是大倒市场的胃口，不合理的期望本不应该有的，但是部分财经媒体如CNBC实在是有点不负责任，将此事事前大肆渲染。金融机构不愿意背上这个包袱当然是可以理解的，因为本身的财政状况就不好，可以说是泥菩萨过江，加上这些债保商的不合理要求，当然是不可能成事的。一旦债券保险商的AAA评级被剥夺，那么很多金融机构和投资者就会发现他们手上的所谓资产跟一张白纸无异，而强如汇丰的跨国银行也可能受到巨大的冲击。

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