南玻A（000012）今年是战略性买入良机

　　（中投证券）

　　●公司上半年业绩基本上符合我们的预期，但大幅度超出市场预期。我们依然坚持从2007年上半年开始就给予公司2008年的9-10个亿的盈利预测。之前在市场担心上半年油价高企、玻璃价格下跌的情况下，我们就反复强调公司目前产品结构中，差异化产品的比例明显增加，这些差异化的产品除了深加工领域的LOWE中空玻璃以外，还包括原片领域的超白浮法、超白压延、有色玻璃和汽车玻璃原片等产品，正是这些产品比例的明显上升，保证了南玻在4-5月份浮法玻璃行业整体亏损的情况下，盈利增长依然强劲。据我们预测，公司上半年的利润应该在3.8-4个亿之间，EPS为0.32-0.34元。

　　●在经历了4-5月份，玻璃行业淡季的洗礼后，6月份玻璃价格开始明显回升。目前华东地区价格已经恢复到2000-2050元/吨，华南地区玻璃价格也上涨到1950-2000元/吨。这也证实了我们之前的观点，即玻璃行业的困难是由于重油价格在玻璃行业淡季短期上涨过快导致的，在供需状况仍然良好的情况下，随着玻璃行业旺季的到来，玻璃价格的上涨将消化成本上涨的压力。我们预计到今年年底，玻璃价格将持续上涨，同时纯碱价格将有较为明显的回落，下半年行业情况将明显好于上半年。

　　●对于制造行业而言，成长性投资品种与周期性品种的最大差别就在于在行业周期波动时，公司的盈利能力能保持稳定，同时随着公司产能的扩张，公司的盈利稳定增长。过去10年来，公司整体毛利率一直保持在30%以上，已经证明了这一点。而且我们认为随着公司差异化产品比例的不断增长，公司的成长性特征将在未来3-5年内更加明显。所以我们再次强调今年是公司战略性投资的绝佳时机，维持对公司“强烈推荐”的投资评级。

　　合肥百货（000417）受益内需稳健增长

　　（国元证券(000728)）

　　●目前公司拥有百货门店11家，基本覆盖省会经济圈城市，省内尚有9个地市没有门店覆盖，公司管理层积极进取稳健扩张，百货业态仍有扩张潜力。公司收购的乐普生商厦定位调整后已经正常营业，经营情况比4月份有很大改善，2008年预计能实现盈亏平衡，乐普生的收购整合体现了公司具备很强的经营管理能力，百大CBD定位高端，经过两年市场培育，预计2008年实现盈亏平衡，这两个门店将是2009年公司重要新增利润点。因为毛利率较低的家电销售收入并入了百货销售收入，致使公司百货毛利率处于行业中下水平。

　　●公司旗下的合家福超市在安徽省内共开设大型综合购物广场8家，标准超市70家，预计08年新开标准超市不会少于20家。合家福超市近三年毛利率稳步上升中，销售收入四年复合增长率21％。目前合家福超市的自采比重还不够高，管理层正在逐步提高自采商品比重，进一步提升毛利率。

　　●百货超市家电多业态相互渗透是公司经营的特色，公司在省内拥有百大电器连锁卖场19家，大部分位于百货门店中，因此家电收入计入百货收入，其他单独门店（如花园街店）和家电配送的利润则相应计入百大电器连锁公司的销售收入和利润，2007年安徽苏宁的销售收入接近10亿，国美电器在安徽的销售收入约为3.5亿，从销售规模看百大电器仍居第一。

　　●2008年-2010年公司扣除非经常性损益归属上市公司股东的净利润为1.06亿、1.47亿和1.88亿，对应每股收益为0.29元、0.39元和0.51元。基于公司区域零售龙头地位和持续扩张中良好的成本控制能力，首次评级为推荐，6个月目标价10元，对应2009年25倍市盈率。