| 3800点前的股指的震荡不前，凸现了连续上涨后多头主力的体力消耗。在市场做多力量进入间歇性休整的情况下，规避风险、侧重防御成无疑成为后市的投资主线。而高安全边际者无外乎资产价值能对股价构成支撑且盈利预期较好的品种。循此思路，(000082)通过实施林纸一体化而取得的林业资源，在进口林木价格不断走高的大背景下，无疑具备这较大的增值空间，而纸品价格的上涨又将使公司在产品销售方面受益匪浅，不到7元的股价在造纸板块中也可谓凤毛麟角，实为防守思路下的高安全边际佳品，值得重点关注。 | |
| 投资要点： | |
| 1、 | 林纸一体化畅享林业资源价值重估 | |
| 中国是世界上森林资源相对贫乏，总量严重不足的国家之一。据有关资料显示，我国人均森林面积、人均森林蓄积量 | 、森林覆盖率分列世界134位、122位和130位，但消耗量却非常巨大，2004年更是成为仅次于美国的世界第二大林产品消费国，现在一跃成为世界第一。近年来，受东南亚印尼等国加大打击木材走私活动、俄罗斯提高木材出口关税、加拿大提高木材出口价格等诸多因素影响，木材价格稳步走高。而我国作为世界上人均森林资源极其匮乏的国家之一，在国民经济高速发展，木材需求旺盛，大量依赖进口的背景下，木材价格也是持续上升，近年来保持着年均10%以上的涨幅。值得关注的是，2009年1月1日俄罗斯将原木出口关税由目前的25%大幅上调至80%将很可能带来中国木材价格的一次显著上涨，林业资源的价值重估有望顺势展开。而金城股份(000820)拥有1800余万平方米土质肥沃的河滩土地，极适宜种植造纸林，可作为公司“70万亩速生丰产林基地项目”的建设用地，公司从2006年开始，每年种植5400亩杨木种苗，种苗成长期5年，5年后林木进入轮伐期，年可采伐木材量约5.4万立方米。在进口木材价格上涨倒预期强烈从而有望逼国内林木价格顺势跟进的情况下，公司正在形成的林木资源潜在的价值有望借此机会实现重估增值，基于资源价值增值的安全边际值得期待。 | |
| 2、 | 纸品涨价锦上添花 | |
| 由于国内需求的旺盛以及关停小纸厂带来的供给减少，07年以来，国内纸价涨幅超过了10%。进入08年，伴随着奥运会的临近，奥运门票、广告、入场指南、图册介绍等用品需要大量发放，将对纸品的需求有明显的拉动，从而进一步推动纸价上涨。统计数据显示，08年1-4月份，主要纸种价格继续大幅走高，与07年12月份的价格相比，书纸的涨幅最大，上涨15.46%；其次，新闻纸涨幅为13.68%，箱板纸涨幅为12.80%，白卡纸和铜版纸的涨幅较小，分别为5.88%和5.62%。纸品价格的上涨将提升造纸企业的销售收入，而能否真正从中受益则取决于成本的控制。而金城股份(000820)作为林纸一体化的造纸企业，有能力通过资产速生林纸浆来规避纸浆价格上涨带来的成本压力，因此，公司将直接受益纸品价格的上涨，在林业资源重估增值空间巨大的情况下，纸品价格上涨无异于锦上添花。 | |
| 投资评级：买入 | |
| 鉴于公司速生林资源价值的巨大重估潜力，纸品价格上涨带来的业绩想象空间，以及二级市场上不到7元的低廉股价，给予金城股份(000082)“买入”评级。 |
